August 2025 kokkuvõte

Ülevaate keskpunktis on börsilt tulnud majandustulemused, mis avaldati kõik samal kuul. Väärtpaberikontol on nelja ettevõtte aktsiad ja lisaks on veel ühe laenuandja võlakirjad. Kõige paremaid tulemusi näitasid kaks põllumajandusega seotud firmat. Krüptoraha investeeringute osas tegin muudatusi. DelfinGroupi osakaal on Mintoses väga suur ja seetõttu tuleb laenuandja tegevusi tähelepanelikult jälgida. Avaldati mitu uudist, nendest põhjalikumalt kajastan INDEXO pakkumist DelfinGroupi aktsionäridele, pikemas perspektiivis võivad ettevõtted ühineda.

LHV väärtpaberikonto (kustutasin konto andmed) nägi 31. augusti seisuga välja niimoodi:

 

Konto väärtus kerkis kuuga 3,4% võrra, kõik portfellis olevad aktsiad tõusid ja IuteCrediti võlakirjad veidi langesid. Suurima panuse andis Modera aktsiate tõus.

Akola (AKO1L, endine Linas Agro) avaldas enda IV kvartali ja kogu majandusaasta tulemused. Neljas kvartal oli väga tugev, sest puhaskasum kolmekordistus ja see andis oma panuse ka terve aasta tulemustele. Majandusaasta käive ulatus 1,58 miljardi euroni, kasvades aastaga 5% võrra. Tulemused paranesid just kasumlikkuse osas, EBITDA ehk kulumieelne ärikasum jõudis 111 miljoni euroni, tõustes aastaga 52% võrra. Akola poolt antud viimane EBITDA prognoos oli 80-100 miljonit eurot, mida oli juba korra tõstetud, aga ikkagi suudeti näidata paremaid tulemusi. Puhaskasumisse jõudis ligi 63 miljonit eurot, mis tähendas 151% hüpet. Endiselt läheb väga hästi linnuliha tootmisel, kust tuli lõviosa kasumikasvust. Toorpiima müügist jõudis väga suur osa kasumisse ehk marginaal oli kõrge, kuigi selle valdkonna osakaal on suhteliselt väike. Äritegevus on viimastel aastatel muutunud, kui seni tegeleti rohkem teraviljaga kauplemisega, siis nüüd keskendutakse rohkem toidu tootmisele. See on stabiilsem ja kõrgema marginaaliga äri, seni ei ole turg hakanud aktsiat kõrgemalt hindama. Kui Akola liigitatakse vähemalt osaliselt toidutootjaks, siis peaksid väärtuskordajad olema tublisti kõrgemad. Lõppenud majandusaastal teeniti kasumit aktsia kohta 0,38 eurot, mis viimase aktsiahinna (1,545 eurot) puhul annab P/E (hinna/kasumi) suhteks 4,07. See näitab, et aktsia on väga odav, lisaks on turuväärtus tugevalt alla omakapitali ehk bilansilise väärtuse. Üheks odavuse põhjuseks võib tuua väga kõikuvad tulemused, lõppenud majandusaasta oli ajaloos paremuselt teine. Viimase viie aasta kõige paremal aastal teeniti ühe aktsia kohta 0,46 eurot kasumit, samal ajal oli kahel aastal tulemuseks vaid 0,09 eurot aktsia kohta. Praegu jääb mulje, et turg ei usu tulemuste püsimist, kuigi äritegevus on muutunud stabiilsemaks ja osa investeeringuid on veel pooleli, millest hakkab edaspidi kasumit tulema. Kui suuremad investeeringud saavad tehtud, siis võib loota, et hakatakse rohkem dividende maksma. Praegu lubatakse maksta 20% puhaskasumist dividendidena välja, tulevikus võib oodata suuremat omanikutulu, mis muudab aktsiad investorite jaoks atraktiivsemaks.

East West Agro (EWA1L) raporteeris I poolaasta majandustulemused. Firma tegeleb Massey Fergusoni traktorite ja ka kombainide edasimüügiga Leedus. Esimese kuue kuu käive tõusis 45% võrra, jõudes 21,3 miljoni euroni. EBITDA ulatus 1,39 miljoni euroni, mis tähendas 32% kasvu. Maksueelne kasum kerkis 1,01 miljoni euroni, hüpates 68%. Puhaskasumi number on täpselt sama, tulumaksu arvestus on veidi kummaline, sest mahaarvamine toimub vaid terve aasta tulemuste pealt. Peale kahte keerulist aastat on terves sektoris jälle arvestatav kasv. Käesoleva aasta prognoos jäeti samaks, mille kohaselt peaks käive jõudma 43,5 miljoni euroni. EBITDA ootus on endiselt 4,2 miljonit eurot ja maksueelne kasum peaks ulatuma 3,4 miljoni euroni.

Ignitis (IGN1L) teatas II kvartali ja I poolaasta majandustulemused. Leedu energiakontserni puhul kasutan vaid puhastatud numbreid, mis ei sisalda ühekordseid tulusid ja kulusid (adjusted). Teise kvartali tulemused ei olnud midagi erilist, numbrid klappisid analüütikute ootustega. EBITDA kasvas 4% võrra, kuid puhaskasum langes 26%. Esimese poolaasta EBITDA jõudis 301 miljoni euroni, kasvades aastaga 4% võrra. Puhaskasum jäi 146 miljoni euro tasemele, mis tähendas 11% tagasiminekut. Ignitis jättis käesoleva aasta EBITDA prognoosi samale tasemele, endiselt on oodatavaks vahemikuks 500-540 miljonit eurot. Ettevõtte kavatseb esimese poolaasta eest maksta dividende 0,683 eurot ühe aktsia kohta. Siin ei ole küll midagi üllatavat, dividendimakset kasvatatakse 3% võrra aastas. Viimasel ajal on Ignitise aktsiat hakanud mõjutama poliitilised tuuled. Leedus on uus peaminister, kes soovib, et ettevõte kuuluks täielikult riigile. Praegu kuulub Leedu valitsusele 74,99% Ignitise aktsiatest ja ülejäänud osa on börsil vabalt kaubeldav. Hetkel on kõik spekulatsiooni tasemel, kuid sellised uudised mõjutavad aktsia liikumist, viimase info kohaselt räägitakse järk-järgulisest väljaostust.

IuteCredit raporteeris enda I poolaasta majandustulemused. Laenuandja kogutulud ulatusid 59,5 miljoni euroni, kasvades aastaga 11% võrra. Puhaskasumiks tuli võrreldaval baasil (adjusted) 5,4 miljonit eurot, kerkides 33% võrra. Tulusid mõjutab negatiivselt langevad intressimäärad, samal ajal on efektiivsust tõstetud, hoides kulud kontrolli all. Majandustulemused on paranenud, samas jääb aruandest silma mõningaid ohumärke, näiteks kasutatakse suurt finantsvõimendust. Üheks võlakirjade tingimuseks on hoida intresside kattekordajat minimaalselt 1,5 tasemel ja praegu on see 1,6 peal. Antud näitaja on mõnda aega olnud üsna kriitilisel tasemel.

Modera (MODE) avaldas I poolaasta majandustulemused, mille kohaselt kasvasid tulud mullusega võrreldes 19% võrra, jõudes 1,33 miljoni euroni. Püsiva iseloomuga tulud ulatusid 762 tuhande euroni, tõustes aastaga 14% võrra. Antud näitaja on tarkvara valdkonnas väga oluline ja toob sisse stabiilset ja kõrge marginaaliga tulu. Eelmise aasta võrdlusperioodi 120 tuhande eurone kahjum pöörati ümber 122 tuhande euroseks kasumiks. Mõnevõrra üllatav on aktsia nii tugev reaktsioon, sest tulemuste sisse on ära peidetud väga tugev I kvartal ja nõrk II kvartal. Esimese kvartali tulud olid 814 tuhat eurot ja kasum 289 tuhat eurot, mille põhjal saab antud järelduseni jõuda. Aruandes jäid küll silma mitmed tuleviku suunas tehtud positiivsed kommentaarid. Aktsiad on First Northi alternatiivnimekirjas, kus on väiksem kauplemiskäive ja kui ostjad või müüjad saavutavad ülekaalu, siis liigub hind kiiresti. Viimase aja hinnatõusu põhjuseks on ilmselt mõne veidi suurema investori soov võtta sisse positsioon. Aktsiate ostmist on jätkanud ka ettevõtte siseringi kuuluvad investorid, kelle tehinguid saab vaadata Finantsinspektsiooni kodulehelt. Tegelikult on neil väga suur informatsiooni eelis, ettevõte meenutab kohati musta kasti, näiteks ei tea teised investorid, mis järgus on mõne suurema lepingu sõlmimine. Õnneks on sisering ostmas, mis on reeglina väga hea märk. Esmatähtis on kasvatada püsivat tulu, siis muutub äri kergemini arusaadavamaks ja ettevõte muutub oluliselt tugevamaks.

Krüptoraha valdkonnas tegi Bitcoini ja Ethereumi hind uue rekordi, kuu lõpus toimus väike langus. Samal ajal on Solana veel üsna kaugel tipust, mis mõjutab neist kõige enam JLP osaku väärtust.

JLP (Jupiter Liquidity Provider) osaku hind kasvas kuuga 6% võrra, tänu krüptode tõusule. JLP fondi laekuvate teenustasude puhul saab keskmiselt rääkida ligi 24% (APY) tootlusest. Fondi maht on jõudunud 2 miljardi dollari lähedale ja suure tõenäosusega ei näe enam kõrget tootlust, mis laekub erinevatest tasudest. Ilmselt on 20-30% vahemik juba hea tase, kuigi veel eelmise aasta lõpus oli 50% tootlus üsna tavaline.

 

Vfatis vahetasin välja 2 positsiooni. Õigem on küll öelda, et Vfati vahendusel muutsin kahte investeeringut, sest tegelikult asuvad need Aerodrome detsentraliseeritud börsil. USDC/KLIMA asemel on nüüd USDC/AERO, peamiseks kaalukeeleks oli kõrgem tootlus. AERO on Aerodrome börsi enda krüptoraha, millega kaubeldakse üsna aktiivselt ja seetõttu ei tohiks tootlus täielikult ära kukkuda. Samas kasvab sõltuvus AERO hinnaliikumisest, sest saadud tasud on juba antud krüptorahas. USDz/DOLA paari asemel on nüüd WETH/WELL. Esimene neist on Ethereum, küll veidi teisel kujul (Wrapped Ethereum) ja teine on Moonwell. See on detsentraliseeritud platvorm, mis pakub võimalust panna enda krüptosid intressi teenima ja samas saab ka tagatise vastu laenu võtta. Näiteks on investoril 1000 dollari eest Ethereumi ja ta ootab kiiret tõusu. Kõigepealt hoiustab ta Moonwellis Ethereumi ja laenab selle tagatisel 400 USDC (dollarit) ja ostab saadud vahendite eest Ethereumi juurde. Antud juhul on mõistlik ostetud Ethereum uuesti hoiustada, et tõsta tagastise väärtust. Niiviisi saab võtta mõistlikku võimendust, siiski on see ohtlik, sest hind võib hakata hoopis langema. Senistest investeeringutest väljumine toimus koos kogunenud tasudega, osa rahast läks teenustasudena kaduma. Rahakotis vähenes veidi Ethereumi kogus, sest tehingute kinnitamine maksab, väikeseid jääke tekkis juurde ja kõik nendest ei mahu ekraanile ära. Uued investeeringud said tehtud 1. augustil, seega võib vaadata kui tervet kuud. Vfati investeeringud, koos tasude ja rahakoti väärtusega annab kokku 453,48 dollarit. Eurodes läheb arvesse 387,59 eurot, mis tõusis kuuga 9% võrra.

 

Mintose põhiturul jõudis DelfinGroupi laenude aastane intressimäär 12,6% peale. Minu arvates väga hea riski-tulu suhtega, samal ajal on Eleving Groupi ja eelkõige ESTO laenude tootlus püsinud madalal tasemel. Seetõttu ostsin vaid 12,6% intressimääraga DelfinGroupi laene, mis aitas kergitada kogu portfelli tootlust. Eelmise kuu keskmine laenude intress oli 11,24% ja nüüd kerkis see 11,41% tasemele. Konto väärtus tõusis kuuga 0,91% võrra.

 

DelfinGroup on Mintoses suurim investeering ja seetõttu tuleb terasemalt jälgida firma majandustulemusi. Nii II kvartali kui ka I poolaasta seis on sisuliselt sama, kõik tähtsamad näitajad on kerges kasvutrendis. Toon välja esimese poolaasta olulisemad näitajad, tulud olid kokku 37 miljonit eurot, kasvades aastaga 27% võrra. Laenuandja teenis EBITDA tasandil 11,7 miljonit eurot (+12%) ja puhaskasumisse jõudis sellest 3,7 miljonit eurot (+8%). Laenuportfell kasvab pidevalt, Leedu osakaal on jõudnud 3% lähedale. Kuu lõpus avaldati eraldi börsiteade, kus toodi välja uued prognoosid kuni 2028. aastani. Käesoleva aasta maksueelne kasum peaks jõudma 11,4 miljoni euroni, sellest on I poolaastaga täidetud 4,9 miljonit eurot. Puhaskasumit ei ole eraldi välja toodud, firma ootab kiiret laenuportfelli kasvu ja maksueelne kasum peaks jõudma 2028. aastal 22,3 miljoni euroni.

Üheks oluliseks uudiseks oli INDEXO soov teha vabatahtlik ülevõtupakkumine DelfinGroupi aktsionäridele. Valida on kolme võimaluse vahel: 1) vahetada DelfinGroupi aktsiad INDEXO aktsiate vastu, kus ühe aktsia eest saab 0,136986 INDEXO aktsiat 2) müüa DelfinGroupi aktsiad 1,30 euro eest INDEXO-le 3) jääda edasi DelfinGroupi aktsionäriks. Tehingu eesmärk ei ole lõpetada aktsiatega kauplemist börsil, siiski jääb börsiteatest mulje, et kaks ettevõtet võivad pikemas perspektiivis täielikult ühineda. Kuna DelfinGroupi riski on kõvasti portfellis, siis lähenen võlausaldaja seisukohast ja püüan hinnata, kas need kaks firmat koos oleksid tugevamad või mitte. INDEXO äri saab jagada kaheks, kõigepealt alustati pensionifondide pakkumisega ja nüüd luuakse panka, tegevus toimub Lätis. Pakutakse II ja III samba pensionifonde, mis on madalate tasudega, sest investeeritakse läbi indeksifondide. See ärivaldkond tõi käesoleva aasta 6 kuuga 0,74 miljonit eurot kasumit ja kasv peaks jätkuma. Lätis on kohustuslik pensionisüsteem ehk töötajate palkadelt liigub osa rahast II ja III samba fondidesse, mis on fondivalitseja vaatest turvaline äri. Raha tuleb fondidesse pidevalt juurde ja üha suurema mahu pealt saab võtta enda haldustasu. Ühe riskina saab välja tuua, et mõni poliitik rikub süsteemi ära ja tehakse Eesti sarnane reform, mis lubab enda pensionisäästud laiaks lüüa. Teine risk on suurem aktsiturgude kukkumine, mis vähendaks fondide mahtu ja selle kaudu ka saadavat tulu. INDEXO on panga loomisel üsna algusjärgus, kuigi mahud kasvavad kiiresti, künnab see äri praegu suurt kahjumit. Esimese poolaastaga jäädi 5,05 miljoni euroga miinusesse ja seda ei suuda katta pensionifondide positiivne tulemus. INDEXO ise prognoosib, et grupi tasandil jõutakse nulli 2026. aasta esimeses kvartalis. Lisaks oodatakse, et 2028. aastal teenitakse 15-18 miljonit eurot puhaskasumit. Lühemas perspektiivis on DelfinGroup üksinda tegutsedes kindlasti tugevam ja oleks parem, kui lähiajal kahte firmat kokku ei panda. Pikemas perpektiivis hakkavad INDEXO majandustulemused paranema ja seetõttu ei näe suurt riski ka siis, kui pannakse leivad ühte kappi. Eelkõige meeldib pensionifondide äri, pangandus töötab väga hästi heal ajal, samas tekivad laenukahjumid kui majandusel läheb kehvemini. DelfinGroupi riski on portfellis kõvasti ja edasisi arenguid tuleb kindlasti jälgida.

Funderbeamis jäi Venture indeks sisuliselt samale tasemele ja ka portfelli väärtus muutus vähe. Vaikne periood on ja majandustulemusi ei ole ka paljud ettevõtted õigel ajal avaldanud. Ilmselt mõjutab puhkuste periood ja varsti peaks olukord normaliseeruma. Konto väärtus kasvas kuuga 1,3% võrra. Funderbeami kontol on jätkuvalt vaba raha 44,14 eurot ja see nägi augusti viimasel tunnil välja selline:

Bikeep avaldas II kvartali müüginumbrid. Käive jäi teises kvartalis 227 tuhande euro tasemele, mis tähendas 29% tagasiminekut võrreldes eelmise aasta sama perioodiga. Töötajate arvuks on nüüd vaid 14 ja võrdlusperioodil töötas firmas 20 inimest. Siin jätkub keeruline olukord, käive kukub pidevalt ja olude sunnil tuleb kulusid kärpida, koondades töötajaid. Äri on kõrge marginaaliga, samas ei ole sellest kasu, kui ei õnnestu piisavalt müügitulu genereerida. Teise poolaasta vaates on firma optimistlik, lisaks arendati välja rattahoidja, mis töötab aku jõul.

Suletud investeeringud: Lendermarket (realiseeritud kasum 511,06 eurot, viimane info mai 2024 kokkuvõttes).

 

Näidisportfelli väärtuseks tuli augusti lõpu seisuga 11710,49 eurot, kasvades kuuga 2,44% võrra. Börsidel jäid liikumised tagasihoidlikeks, ainsana tõusid Euroopa aktsiad (STOXX 600 +0,74%). USA aktsiaturg küll tõusis, aga dollari languse tõttu jäi indeks kokkuvõttes miinusesse (S&P 500 eurodes -0,56%). Tallinna börs lõpetas kuu samuti väikese langusega (OMXT -0,58%).

 Artikkel on informatiivse eesmärgiga ja siin avaldatud arvamusi ei saa võtta soovitusena. Iga investeeringuga kaasneb risk, enne raha paigutamist tee ära oma kodutöö.