September 2025 kokkuvõte

Seekord keskendun krüptoraha investeeringutele, kirjutan toimuvatest arengutest. Vfati kaudu vahetasin ühe positsiooni välja, mis on veidi teistsugune ja päris palju faktoreid mõjutab nii väärtust kui ka saadavat tootlust. Funderbeamis avaldas 3 firmat enda tulemused, portfelli jaoks on nendest Belief kõige olulisem, nüüd on olemas ka 2024. aasta aruanne. Päris lõpus kajastan Tallinna börsi pikemat languse perioodi, mis tuletas meelde selles vallas toimunud ajaloolisi sündmusi. Peaks olema veidi mõtlemisainet neile, kes on ära harjunud, et USA börs saab vaid tõusta.

LHV väärtpaberikonto (kustutasin konto andmed) nägi 30. septembri seisuga välja niimoodi:

 

Konto väärtus kasvas kuuga 0,2% võrra, aktsiad tervikuna langesid ja IuteCrediti võlakirjade hind tõusis. Tulemust mõjutas veidikene Ignitise aktsiate dividendiõiguse kadumine, mis tõi kaasa languse. Dividend jõuab pangakontole oktoobri alguses ja praegu on konto väärtus dividendimakse võrra väiksem.

Krüptoraha valdkonnas väga suuri hinnaliikumisi ei olnud. Suuremad krüptod valdavalt tõusid, mis mõjutasid eelkõige JLP osaku hinda. Suur raha ehk institutsionaalsed investorid (näiteks fondid) on sisenemas krüptomaailma, mille tulemusena peaksid tulevikus kõikumised mõnevõrra vähenema. Siiski on päris palju mänguri tüüpi jaeinvestoreid ehk tavalisi inimesi, kes loodavad kiiresti rikkaks saada, tehes 100-kordse võimendusega panuseid. Viimasel ajal on päris palju tekkinud börsiettevõtteid, kes hoiavad enda peamist vara krüptorahas. See loob võimaluse investoritele, kes soovivad näiteks Ethereumi tõusust osa saada, kuid ei taha otse krüptosse investeerida.

JLP (Jupiter Liquidity Provider) osaku hind kerkis kuuga ligi 3% võrra. JLP fondi laekuvate teenustasude puhul saab keskmiselt rääkida ligi 21% (APY) tootlusest. Fondi maht ületab nüüd juba 2,2 miljardi dollari taseme, mis tähendab, et laekuvad tasud jagunevad ära suurema hulga investorite vahel. Praegu on kauplemisaktiivsus hea, aga kui peaks tulema uus madalseis, siis kipub huvi kaduma ja see langetab tasudest saadavat tootlust. Üles-alla liikumised on reeglina head, sest suure võimendusega kauplejad pressitakse enda positsioonidest välja ja JLP fond on tehingute vastaspooleks.

 

Vfati abil vahetasin ära viimase vana investeeringu, mille tootlus ei vastanud ootustele. DOLA/USDC asemel on nüüd WETH/cbBTC, mis on sisuliselt Ethereumi ja Bitcoini vahetuspaar. Uus investeering asub endiselt Base võrgus, samas on mitu erinevust. Asukohaks on Uniswap, mis on suurim detsentraliseeritud börs, lõviosa kauplemisest toimub seal Ethereumi võrgus, kuid valida saab ka teiste võrkude vahel. Saadud tasud on samas vääringus ehk WETH ja cbBTC, iga toimunud tehingu pealt läheb 0,3% jagamisele nende vahel, kes likviidsust pakuvad. Tegemist on kontsentreeritud likviidsuse pakkumisega, mis tähendab, et teenustasud laekuvad vaid siis, kui hind püsib valitud vahemikus. Mida kitsam on vahemik, seda kõrgem on tootlus, tihti paeluvad investoreid kõrged protsendid. Samal ajal on palju suurem risk, et hind liigub kitsast vahemikust välja, mille tõttu ei teenita enam tasusid. Uue investeeringu tegin 1. septembril ning hinnavahemiku sättisin väga laiaks, antud juhul on tegemist küll Ethereumi ja Bitcoini omavahelise suhtarvuga. Tehingu sooritamisel seadsin vahemikuks -51% kuni +51% ja see annab kokku 102%. Esialgne plaan oli vältida kontsentreeritud likviidsuse pakkumist, sest valitseb suur oht, et hinnavahemikust liigutakse välja. Peamiseks põhjuseks oli liiga suur sõltuvus AERO hinnast, sest sellega on seotud ühe investeeringu käekäik ja lisaks kahe investeeringu tasud. Uue investeeringu puhul hakkab tasakesi kogunema kahte suuremat krüptoraha ja loodetavasti püsib hind määratud vahemikus. Peamise miinusena saab välja tuua, et kui antud vahetuspaari puhul liigub näiteks Ethereum nõrgemini kui Bitcoin, mis on ka esimesel kuul reaalselt toimunud, siis muutub omavaheline proportsioon kehvemini käitunud krüptoraha kasuks. Lõpptulemusena kasvab kaotaja ehk Ethereumi osakaal ja selle võrra on vähem paremini käitunud Bitcoini. Inglise keeles kasutatakse väljendit impermanent loss, millele ei oska head tõlget leida. Investeeringu avamisel oli nii Ethereumi kui ka Bitcoini võrdselt rahalises väärtuses ja kui nimetatud positsioonist tuleb kunagi väljuda, siis on väga oluline, et osakaalud ei liigu tugevalt paigast ära. Hinnaliikumistest tekkinud kahjumi peaksid ära katma saadavad tasud, kuid alati see ei õnnestu.

WETH/cbBTC puhul jääb tootlus pigem tagasihoidlikuks ja seda mõjutavad paljud faktorid. Suur kauplemisaktiivsus tõstab tootlust, kuigi krüptodega kaubeldakse pidevalt, saab siiski välja tuua, et reeglina on nädalavahetustel palju väiksem käive. Antud vahetuspaari puhul võidakse likviidsust lisada või vähendada, mis avaldab ka mõju. Paljud investorid ajavad taga kõrget tootlust, pakkudes likviidsust üsna kitsas vahemikus ja tihti asub see turuhinna lähedal. Kui toimuvad suuremad hinnaliikumised, siis on päris paljud likviidsuse pakkujad mängust väljas, seetõttu saavad ülejäänud investorid endale rohkem teenustasusid. Tavaliselt käib kiire tõusu või langusega kaasas suur käive, mis veelgi tõstab nende tootlust, kes antud hetkel tasusid korjavad. Kokkuvõttes saab öelda, et väga laias vahemikus likviidsuse pakkumine annab üksikutel päevadel kalendrikuus kõrget tootlust. Lähenedes teise külje alt, ei pruugi kontsentreeritud likviidsuse pakkumine olla puhtalt tootluse genereerimine, vaid läbi selle saab osta või müüa läbi hinna keskmistamise. Näiteks soovib investor müüa Solanat tõusu käigus osade kaupa, turuhind on 200 dollarit ja vahemikuks seab SOL/USDC paari puhul 200-500 dollarit. Antud juhul on esialgne positsioon täielikult Solanas ja tõusu käigus hakkab kasvama USDC ehk dollari kogus. Kui hind jõuab 500 dollari peale, siis on positsioon 100% USDC vastu vahetatud ja boonusena teenib hulga teenustasusid. Vfati konto väärtus koos tasude ja rahakotiga annab 420,29 dollarit ehk 358,12 eurot. Kuuga tuli vastu võtta ligi 8% langus, peamiselt tuli tagasilöök WETH/WELL investeeringust.

 

Mintose põhiturul ei olnud enam saada DelfinGroupi 12,6% intressimääraga laene, kuu teises pooles ostsin Eleving Groupi laene 12,1% tootlusega. Päris palju investeeringuid tegin ka järelturult, sest oli võimalik leida kõrgema tootlusega laene. ID Finance võlakirjade tähtaeg lõppes, raha on teel, kuid kontole ei ole veel jõudnud. Mintos võtab põhiosamakse koos intressidega juba arvesse ja seetõttu tõusis konto väärtus tavapärasest veidi rohkem. Praegu ei saa osta uusi võlakirju, sest LEI kood on aegunud ja ilma selleta ei saa firma alt võlakirjadesse investeerida. Konto väärtus kerkis kuuga 1,09% võrra.

Funderbeamis tõusis Venture indeks kuuga 4% võrra. Konto väärtus tõusis kuuga 20% võrra, peamiselt mõjutas tulemust Beliefi ja Sileni osakute tõus. Tegelikult ei näita see päris realistlikku seisu, sest Beliefi osaku viimaseks hinnaks jäi 2,40 eurot ja kuu lõpus oli parim müügiorder 2,07 euro tasemel. Kui keegi ostab järgmise tehingu käigus Beliefi osakuid 2,07 euro pealt, siis langeks konto väärtus 165 euro võrra. Ebalikviidne turg põhjustab selliseid anomaaliaid, samas ei soovi ka arvestusmeetodit muuta, siis tuleks iga kuu teha eraldi käsitööd. Funderbeami kontol on jätkuvalt vaba raha 44,14 eurot ja see nägi septembrikuu viimasel tunnil välja selline:

 

Ampler Bikes andis üle pika aja infot enda tegemiste kohta. Alustades veidi teise nurga alt, tuleb öelda, et tegelikult ei ole mõistlik hoida sellist positsiooni, mille väärtus on mõnikümmend senti. See ei ole väärt enda ajakulu ja valida on kahe võimaluse vahel, kas müüa osakud maha või siis osta neid juurde. Ampler on jäänud portfelli lihtsalt strateegia tõttu, mille kohaselt ei tee vabatahtlikke müügitehinguid. Siiski on ettevõtte tegemistega kursis olemises ka mõningaid eeliseid, näiteks võib tekkida hea ostukoht, mida saab ära kasutada. Funderbeamis on ka natukene vaba raha, mida saaks osakute soetamiseks kasutada. Ampleri puhul on ülimalt keeruline hinnata, mis seisus tegelikult ollakse, sest Äriregistris on puudu viimase kahe aasta aruanded. Firmal on üleval maksuvõlad, mis on üsna kallis viis EMTA-lt laenu võtta ja tihti on see viimane õlekõrs. Teatud juhtudel võib see isegi mõistlik olla, sest suviseks kõrghooajaks tuleb valmistuda, hiljem on võimalik enda rahavoost võlg kustutada. I ja II kvartali käive langes võrreldes eelmise aastaga. Kasutatakse kahte erinevat näitajat, inglise keeles Sales sisaldab kvartali jookul müüdud elektrirataste rahalist väärtust. Käibesse jõuab see siis, kui ratas on kliendile saadetud. Esimene näitaja on ettevaatav ja teises kvartalis ulatus see 1,8 miljoni euroni. II kvartalis müüdi 758 ratast, mis on suur paranemine, sest eelmise aasta võrreldav number oli 471. Raske on seisukohta võtta, kas selline müügitempo võimaldab kasumit teenida, firmas töötab 51 inimest. Lisaks tuleb arvestada, et kuidagi tuleb üle elada talvine madalhooaeg.

Belief Water avaldas I ja II kvartali raporti ning nüüd on Äriregistris olemas 2024. aasta aruanne. Esimese kvartali müügitulu jõudis 1,08 miljoni euroni, kasvades aastaga 41% võrra. Käesoleva aasta käibeprognoosi vahemik seati 4,7-5,1 miljoni euro tasemele. Teise kvartali müügitulu jäi 1,2 miljoni euro tasemele, mis oli koguni tagasiminek võrreldes eelmise aastaga, sest siis oli käive 1,3 miljonit eurot. Raportis on üle mindud ümardatud numbriteni ehk väiksem ühik on 0,1 miljonit eurot, tegelikult võiks vähemalt ühte komakohta veel näidata, see annaks parema pildi tulemustest. Nõrgemaid tulemusi põhjendati jahedate suvekuudega, uutele turgudele sisenemiseks tehti ettevalmistusi. Sügisel sisenetakse Ühendkuningriigi turule, sealse turunduspatrneriga on leping juba sõlmitud.

2024. aasta aruandest jääb silma marginaalide langus, sest käive kasvas, samas kasum veidi vähenes. Müügitulu ulatus mullu 4,13 miljoni euroni, kerkides aastaga 30% võrra. 2024. aasta kasum oli 321 tuhat eurot, mis jäi alla võrdlusperioodile kui teeniti 405 tuhat eurot. Isiklikult ootasin veidi suuremat kasumit, siiski on tulemused üsna korralikud. Ilmselt avaldas mõju keeruline Eesti majanduse olukord, mille tulemusena kasvas allahindlusega müüdud toodete osakaal. Võrreldes enamike Funderbeami ettevõtetega on tulemused väga head, rahavoog oli ka positiivne ja aasta lõpus oli vaba raha 320 tuhat eurot. Omakapital kasvab läbi kasumi teenimise ja see on oluline börsile minekuks, kuhu peaks firma varem või hiljem minema. Üheks suhtarvuks, mida investorid vaatavad on P/B, mille puhul jagatakse turuväärtus omakapitaliga ja kui see osutub liiga kõrgeks, siis võib kõrge näitaja saada takistuseks. Nähtavas tulevikus on Belief siiski kiiresti kasvav ettevõte, seetõttu on tähtsam, millist kasumit võib oodata järgnevatel aastatel.

Snabb (endine Barking) raporteeris II kvartali tulemused. Teise kvartali käive tõusis 439 tuhande euroni, kasvades aastaga 50% võrra. Lätis alustati äritegevusega ja palgati uusi töötajaid, Eestis lisandus 35 uut parklat. Negatiivse poole pealt on firmal olnud viimasel ajal üleval maksuvõlg, see võib olla seotud Läti turule sisenemisega, mis tekitas suuremaid kulusid. Ühe riskina võib välja tuua olukorra, kus püütakse liiga kiiresti laieneda, mis ei too lõpuks soovitud tulemust. Kindlam on edasi liikuda samm-sammult, kuigi siis tuleb kasvada aeglasemalt.

Suletud investeeringud: Lendermarket (realiseeritud kasum 511,06 eurot, viimane info mai 2024 kokkuvõttes).

 

Näidisportfelli väärtuseks kujunes septembri lõpu seisuga 12238,12 eurot, tõustes kuuga 4,51% võrra. Rahvusvahelised turud tõusid ja kõige paremini läks USA börsil, seekord ei avaldanud dollari kerge langus suurt mõju (S&P 500 eurodes +3,21%). Euroopa aktsiad lõpetasid ka kuu plussis (STOXX 600 +1,46%). Tallinna börsil oli päris karm kuu, indeks langes tugevalt (OMXT -4,83%). Graafikult on näha, et kohalik börs jääb miinusesse ka alates stardihetkest ehk 2022. aasta algusest. Hiljuti toimus veel Enefit Greeni aktsiate ülevõtmine väga korraliku preemiaga, mis andis indeksile positiivse tõuke, ilma selleta oleks tulemus veel kehvem. Börsidel esineb siiski väga halbu perioode, varasemast ajast on meeles näiteks Jaapani Nikkei indeksi väga vilets periood. Kuigi tipust oli möödas 20 aastat, jäi indeks endiselt 80% miinusesse. USA aktsiaturg on viimasel ajal investorid ära hellitanud ja võib tekitada reaalsusest eemaldumise. Oletame, et investoril on 15 aastane kogemus ja ta on sel perioodil investeerinud USA aktsiaturule. Tegemist on kogenud investoriga, samal ajal ei ole perioodi sisse jäänud ühtegi suuremat kukkumist, millest taastumine on võtnud vähegi kauem aega. Ameerika börsi ajaloos on olemas periood, kus tol ajal Dow indeksil läks 25 aastat aega, et jõuda tagasi varasema tipu tasemele.

Artikkel on informatiivse eesmärgiga ja siin avaldatud arvamusi ei saa võtta soovitusena. Iga investeeringuga kaasneb risk, enne raha paigutamist tee ära oma kodutöö.