November 2025 kokkuvõte
Ülevaates kajastan põhjalikumalt Akola, Ignitise ja IuteCrediti majandustulemusi. Suur langus tabas krüptoraha sektorit, sealt tuli ka korralik löök tervele portfellile. Pikemas perspektiivis olen siiski väga optimistlik, suuremad kõikumised on tavalised ja nendega tuleb lihtsalt arvestada. Mintose kaudu investeerimisel on põhiturul laenude intressitase väga madal, ka järelturult on raske leida sobivaid investeeringuid, mis viis osakaalud paigast ära. DelfinGroup on Mintoses suurim investeering, majandustulemused on head, kuid INDEXO poolne võimalik ülevõtt võib riske kasvatada.
LHV väärtpaberikonto (kustutasin konto andmed) nägi 30. novembri seisuga välja niimoodi:
Kontole laekusid Akola dividendid, brutosummaks oli 0,09 eurot ühe aktsia kohta. Leedu riik peab eraisikult kinni 15% ja firmalt 16% tulumaksu. Konto asub ettevõtte nimel, dividendi netosummaks oli 30,24 eurot. Konto väärtus langes kuuga ligi 3% võrra. Peamiselt tuli tagasilöök Modera aktsiate kukkumisest. Põhjuseks oli ühe suure müüja tegevus, kes pani üles müügiorderi, mille suurus oli alguses umbes 10500 Modera aktsiat. See on väga suur kogus, arvestades tavapärast kauplemist, käesoleva aasta 11 kuuga on kokku kaubeldud veidi üle 68000 aktsiaga. Müüja langetas enda müügiorderit aja jooksul ja kuu lõpus oli üle poole kogusest veel alles 4 euro tasemel. Lühiajaliselt on võimalik, et laseb veel hinda allapoole. Kõige kindlam on sellistes situatsioonides osta siis, kui pakk hakkab otsa lõppema ehk enamus müügiorderist on täidetud. Arvatavasti taastub Modera aktsia hind, kui see pakk võetakse lõpuks ostjate poolt maha.
Akola (AKO1L, endine Linas Agro) teatas enda majandusaasta I kvartali majandustulemused. Kõik olulisemad näitajad kasvasid ja marginaalid olid kõrged, mis tõstis eelkõige kasumit. Esimese kvartali käive jõudis 394 miljoni euroni, kerkides aastaga 3% võrra. EBITDA ehk kulumieelne ärikasum küündis 36 miljoni euroni (+34%) ja puhaskasumisse jõudis ligi 20 miljonit eurot (+53%). Tuleb küll öelda, et eelmise aasta võrdlusbaas oli pigem nõrk, mis tegi lati ületamise lihtsamaks. Järgnevatel kvartalitel ei ole põhjust oodata nii suurt kasumikasvu. Tulemuste paranemise tõi peamiselt teraviljaga kauplemine ja endiselt toob suurt kasumit linnuliha tootmine. Mitmed konkurendid on broilerite kasvatamisel olnud hädas haigustega, millest on seni Akola võitnud. Kuigi tehakse kõik endast olenev, et vältida linnugrippi, ei saa seda täielikult välistada, mis on kindlasti üheks võimalikuks riskiks. Ettevõte on prognooside andmisel väga ettevaatlik, praeguse kommunikatsiooni kohaselt on EBITDA vahemikuks 70-90 miljonit eurot. Esimese kvartaliga täideti sellest juba 36 miljonit ära, samas ei julge juhtkond prognoosi tõsta. Silma jäi veel, et investeeringuid tehakse vaid 10 miljoni euro eest, mis võib tulevikus tähendada suuremat dividendimakset. Investeeringute osas ei ole küll täielikku selgust, sest üks projekt on pandud ootele ja lisaks on veel kaks projekti hindamisel, mille väärtus on kokku 90 miljonit eurot. Viimasel ajal on P/E suhe püsinud 4-5 vahel, mille kohaselt hinnatakse aktsiat väga madalalt. See tähendab, et ettevõtte teenib enda turuväärtuse kasumina tagasi 4-5 aasta jooksul, juhul kui kasum jääb samaks. Kui turg ei hakka varem ettevõtet kõrgemalt hindama, võib määravaks saada dividenditootluse tõstmine. Piisab juba sellest, et pool kasumist makstakse välja dividendidena, sest kui P/E suhe on 5, siis tuleb dividenditootluseks 10%. Nii kõrge dividenditootlus tõstab oluliselt investorite tähelepanu ja toob kaasa ostusurve.
Ignitis (IGN1L) raporteeris enda III kvartali ja 9 kuu majandustulemused. Leedu energiakontserni puhul kasutan endiselt vaid puhastatud numbreid, mis ei sisalda ühekordseid tulusid ja kulusid (adjusted). Kolmanda kvartali tulemused olid nõrgemapoolsed, EBITDA langes mullusega võrreldes 3% ja puhaskasum kukkus 36% võrra. Ignitise äris on II ja III kvartal madalhooaeg, järgnevad kaks kvartalit on põhiline rahateenimise periood. Aruandest jäi silma, et tootmisvõimsusi on oluliselt lisandunud, eelkõige väärib mainimist uute tuulikute käikulaskmine. Käesoleva aasta 9 kuu EBITDA ulatus 405 miljoni euroni, aastaga kasvas see 2% võrra. Sama perioodi puhaskasumiks jäi 178 miljonit eurot, mis kahanes mullusega võrreldes 17%. Investorite jaoks avaldab Ignitis enda EBITDA prognoosi, samas tuleb arvestada, et puhaskasum ei suuda antud näitajaga sammu pidada. Selle põhjuseks on laenukoormuse kasv, mis tõstab intressikulusid ja amortisatsioon (kulum) samuti kerkib, sest uusi investeeringuid tehakse pidevalt juurde. Puhaskasumi arvutamisel lahutatakse maha amortisatsioon ja intressikulud, samas EBITDA puhul seda ei tehta. EBITDA ei ole kindlasti ideaalne kasumi mõõdik, kuigi seda kasutatakse üsna palju, sageli on põhjuseks, et ei suudeta teenida puhaskasumit. Ignitis tõstis enda käesoleva aasta EBITDA prognoosi alumist äärt 10 miljoni euro võrra, seega nüüd on oodatavaks vahemikuks 510-540 miljonit eurot.
IuteCredit avaldas 9 kuu majandustulemused. Tulud kerkisid 91,5 miljoni euroni, mis tähendas 9% edasiminekut. Puhaskasumiks kujunes 8,5 miljonit eurot, kasvades aastaga 13% võrra. Puhaskasumi marginaaliks tuleb 9% nende näitajate põhjal, mis on siiski üsna madal. Kui vaadata sarnaseid ettevõtteid, siis kõige lähedasem on neist Eleving Group, mille puhaskasumi marginaal oli samal perioodil 13%. Päris üks-ühele ei saa neid laenuandjaid küll võrrelda. Mintoses olevatest investeeringutest paistab silma ESTO, mille puhaskasumi marginaal oli 26%. Samal ajal on risk väiksem, sest tegutsetakse Balti riikides. IuteCredit püüab tulemusi parandada, kasutades automatiseerimist, osa laene antakse välja ilma inimese sekkumiseta. See toob arvestatava kulude kokkuhoiu. Negatiivse poole pealt kasutatakse suurt finantsvõimendust ja intresside kattekordaja on kriitilisel 1,5 tasemel, millest allapoole ei tohi kukkuda. Juhtkonna sõnul peaksid need näitajad lähiajal paranema, hiljuti toimunud võlakirjade pakkumisest laekus raha viitajaga, mis ei lubanud saadud vahendeid kohe teenima panna. Tehakse investeeringuid tehnoloogiasse, mille puhul tekib esialgu kulu, kuid tulu kajastub hiljem.
Krüptoraha valdkonnas toimus suurem langus, mis mõjutas tugevalt allolevaid investeeringuid. Seni toimis krüptode tsükkel väga hästi, kuid nüüd ei ole hinnad liikunud vastavalt ajaloolisele mustrile, eelkõige on ära jäänud väiksemate krüptorahade kiire tõusufaas. Nüüd on kaks võimalust, kas on alanud uus langustrend või on praegune tsükkel lihtsalt teistsugune. Läbi jooksis info, et väga varajases faasis Bitcoine omanud vaalad on müümas. Põhjuseks on asjaolu, et nüüd on võimalik suuremalt müüa, sest tehingu vastaspooleks on institutsionaalsed investorid (fondid). Üsna palju on näha, et keskendutakse lühiajalistele hinnaliikumistele ja minnakse närvi, kui hind liigub vales suunas. Pigem tuleks vaadata pikemat perspektiivi ja arvestada, et teekonnal tuleb ette nii suuri tõuse kui ka languseid. Suure võimenduse kasutamine on endiselt levinud, mis kiirendab hinnaliikumisi.
Bittensori investeeringu väärtus kukkus tugevalt võrreldes eelmise kuuga, sest väärtusest kadus 43%. Peamiselt mõjutas TAO hinna kukkumine, kuu jooksul toimus 50% langus, pärast toimus väike taastumine. Praegu ei näe, et fundamentaalselt oleks midagi muutunud, TAO puhul tuleb arvestada suurte kõikumistega. Üritades vaadata 10 aastat ettepoole, siis kindlasti tuleb veel suuremaid languseid, ei imestaks 80% või isegi 90% kukkumise üle. Usun, et 10 aasta pärast maksab Bitcoin üle miljoni dollari, mis on üle 10-kordne tõus praeguselt tasemelt. Bittensori puhul on ootused veel kõrgemad, optimistliku stsenaariumi kohaselt võib TAO hind 100-kordistuda. Osaliselt tuleb tõus halval põhjusel, keskpangad on sunnitud raha juurde trükkima, see tekitab nõudluse varade järele, mille kogus on piiratud. Samal ajal võimaldab tehisintellekti laialdane kasutamine hoopis inflatsiooni vähendada, tuues alla ettevõtete kulusid, sest inimeste asemel teeb tööd tehisaru. Muutus võtab veel aega, kuid selles suunas liigutakse.
Ridges on lähedal oma teenusega turule minemiseks, mis on suurim tõehetk. Ettevalmistused on võtnud oodatust kauem aega ja osaku hind on TAO vastu langenud. Chutes ja Lium avaldasid konto väärtusele positiivset mõju. Liumi platvormile lisandus arvestav kogus uusi kiipe, mida on võimalik rentida. Hippiuse osaku hind langes TAO vastu, nad teenivad väikest müügitulu, kuid mahud on veel väga väikesed. Kuigi nende investeeringute alfa osakute kogus kasvab kiiresti, mida väljavõttes kajastatakse läbi dividendide saamise, mõjutab tulemust rohkem liikumine TAO suhtes. Parempoolsel joonisel on konto viimase kuu väärtus dollarites, perioodi alguses on küll üks tehniline viga sees. Konto väärtuseks jäi 341,94 dollarit ehk arvesse läheb 294,70 eurot.
JLP (Jupiter Liquidity Provider) osaku hind langes kuuga 14% võrra. Peamiselt mõjutas krüptode kukkumine, eelkõige mõjutab Solana hinnaliikumine, mille osakaal on kõige suurem. JLP fondi laekuvate teenustasude pealt saadav tootlus oli madal, jäädes 16% (APY) lähedusse. Tootlus on vähenenud juba pikemat aega, lisaks olid hinnaliikumised suured, mis reeglina tõstab kauplemiskäivet. Praegu tundub, et jäädakse konkurentsis teistele alla, uusi tegijaid on turule päris palju tulnud, eelkõige võiks mainida järgnevaid nimesid: Hyperliquid, Lighter ja Aster. JLP puhul saab panustada vaid kolme krüptoraha tõusule või langusele, teistel on palju suurem valik. Solana võrgus jäi silma Pacifica, mis võib osa kauplejaid endale meelitada. Teine asi on, kuidas käituvad JLP osakuid omavad investorid, kui raha võetakse välja, mille tulemusena osakute arv väheneb, siis see on tootlust tõstev tegur. Aja jooksul peaks kõik paika loksuma, eeldades, et investorid käituvad ratsionaalselt.
Vfati konto sai ka pihta krüptode langusest. Kuu arvestuses tuleb koos tasude ja rahakotiga 301,10 dollarit ehk kirja läheb 259,51 eurot, mis tõi 24% kaotuse.
Mintoses jõudis kätte väga madala tootluse periood, mida võis ka arvata, sest Eleving Group ostis suure hulga laene tagasi võlakirjadest laekunud raha eest. Põhiturul oli kuu lõpus DelfinGroupi ja ESTO intressimäär vaid 7,5% tasemel, Elevingi laene ei olnud eurodes üldse saada. Uusi laene ostsin peamiselt järelturult, aga ka sealt ei olnud sobivaid laene saada. See tõi kaasa olukorra, kus portfellis liikusid osakaalud paigast ära. Eelkõige on soov vähendada IuteCrediti osakaalu, sest lisaks on selle laenuandja võlakirjad väärtpaberikontol ja on päris palju asju, mis selle ettevõtte puhul ei meeldi. Väga palju ei soovi tootluse osas allapoole tulla ja praegu on olude sunnil portfellis nõrgemaid laenukontoreid. Üks lahendus oleks osta Mintose kaudu võlakirju, viimasel ajal on valik oluliselt suurenenud, kuid praegu ei saa ilma LEI koodita firma alt sinna investeerida. Riski vaatest meeldivad laenud rohkem, sest neid saab sujuvalt vähendada kui midagi ei meeldi. Mintose statistika näitab, et investorid on olukorrale reageerinud, laenujääk on kuuga arvestataval määral langenud. Kusjuures jooksval aastal kasvas seni laenujääk igal kuu, osa raha liikus ilmselt võlakirjadesse. Konto väärtus tõusis kuuga 1,33% võrra, mis on tavapärasest mõnevõrra rohkem. Mõlema võlakirja intressimakse jõudis kontole novembris ja lisaks laekus väikene boonus. Vaatasin, et ka enda teisele Mintose kontole laekus boonus, praegu ei õnnestunud tuvastada, mille eest antud makse tehti.
DelfinGroup on Mintoses suurim investeering ja seetõttu on oluline jälgida firma majandustulemusi. III kvartalis liikusid enamik põhilisi näitajaid ülesmäge, üllatus tuli pandilaenude segmendist. Leedus pannakse pandilaenude äri üldse kinni ja ka Lätis on laenuportfell viimasel ajal isegi veidi vähenenud. Kokkuvõttes tulid siiski korralikud tulemused, kolmanda kvartali maksueelne kasum oli rekordiline, ulatudes 3 miljoni euroni. Käesoleva aasta 9 kuu tulud olid 57 miljonit eurot, kasvades 26% võrra. Kasumlikkust iseloomustavad näitajad ka tõusid, EBITDA kerkis 19 miljoni euroni (+16%) ja puhaskasumisse jõudis 6,1 miljonit eurot (+13%). Ühtlasi on käimas vabatahtlik ülevõtupakkumine, mille tulemusena on võimalik DelfinGroupi aktsiaid vahetada INDEXO aktsiate vastu või müüa enda aktsiaid ülevõtjale. Kui pakkumise tulemused avaldatakse, siis võib sealt välja lugeda, kui suur huvi on kahe firma kokkupanemiseks. Pikemas perspektiivis ilmselt ettevõtted ühinevad, lähiajal on DelfinGroup eraldiseisvana kindlasti palju tugevam, seega oleks hea, kui liitumine toimub kaugemas tulevikus.
Funderbeamis langes Venture indeks kuuga ligi 3%. Päris palju on probleeme tulemuste avaldamisega õigel ajal. Konto väärtus langes kuuga 9% võrra, mille põhjustas Beliefi ja Sileni osakute langus. Nende investeeringute osakaalud on ka kõige suuremad, seetõttu tuli suurem kukkumine. Funderbeami kontol on endiselt vaba raha 44,14 eurot ja see nägi novembri viimasel tunnil välja selline:
Suletud investeeringud: Lendermarket (realiseeritud kasum 511,06 eurot, viimane info mai 2024 kokkuvõttes).
Näidisportfelli väärtuseks jäi novembri lõpu seisuga 11753,39 eurot, langedes kuuga 5,81% võrra. Üle pika aja oli Tallinna börsil hea kuu (OMXT +2,91%), Euroopa aktsiad lõpetasid ka kuu kerges plussis (STOXX 600 +0,79%). USA börsil jäi indeks väga napilt positiivsele territooriumile, kuid dollari languse tõi kokkuvõttes väikese languse (S&P 500 eurodes -0,50%).
Artikkel on informatiivse eesmärgiga ja siin avaldatud arvamusi ei saa võtta soovitusena. Iga investeeringuga kaasneb risk, enne raha paigutamist tee ära oma kodutöö.
Kommentaarid
Postita kommentaar